金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。 <再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了/p>

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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