申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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