申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌n="center">　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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